ניתוח והערכת שווי לחברת מכתשים אגן

תקציר העבודה:

בעבודה זו אסקור את שוק הגנת הצומח בו פועלת חברת "מכתשים אגן בע"מ". מאחר ומדובר בחברה ייחודית בשוק הישראלי לא נערכה השוואה לחברה אחרת. ניתוח החברה התבסס על מאפייני החברה וסיכונים עסקיים להם חשופה החברה. ניתוח החברה והענף מתבסס על דוחות כספיים של החברה ומאמרים מהעיתונות העוקבים וסוקרים את ביצועי החברה והשינויים בענף. הניתוח בוצע ע"י שימוש בכלים חשבונאיים כגון: יחסים פיננסיים, ניתוח אופקי ואנכי של מאזן ודו"ח רווח והפסד וניתוח תזרים מזומנים. בעזרת הנתונים הללו הערכתי את מצבה הפיננסי של החברה והערכתי את יכולתה להפיק מזומנים עתידיים.
ממצאים עיקריים:
חברת מכתשים אגן הינה חברה ייחודית בשוק הישראלי ועיקר פעילותה הוא בתחום הגנת הצומח. ניהול מושכל העלה את החברה על דרך המלך עם שיעורי צמיחה גבוהים מאוד, הן במכירות והן ברווח הנקי. בנוסף, המשך החדירה האגרסיבית לשוק האמריקאי, המגובה בביצוע רכישות, צפוי להיות מנוע הצמיחה העיקרי של החברה בשנים הקרובות.
תוצאות החברה מהוות אינדיקציה חזקה נוספת ליכולת החברה לעמוד ביעדי התוכנית הרב שנתית שלה למכירות של 1.8 מיליארד דולר ורווח נקי של 9%-10% בשנת 2008. במהלך כתיבת העבודה מצאתי כתבה באתר Bizportal בה החברה מציגה יעד הכנסות מעודכן לשנת 2009 של 2.7 מיליארד דולר (בהשוואה ליעד לשנת 2008 אשר עמד על 1.8 מיליארד דולר). יעד הרווחיות הנקייה עודכן ל-11% (בהשוואה ליעד רווחיות קודם של 10%). ההנהלה מעריכה כי תרשום צמיחה שנתית ממוצעת של כ-12% עד 2009.

תוכן העניינים:
1. מבוא
1.1 סקירת העבודה
1.2 ממצאים עיקריים
1.3 סיכום והערכת שווי
2. סקירת הענף, סקירת החברה וניתוח הסביבה הכלכלית
2.1 סקירת הענף
2.2 מגמות עיקריות אשר מאפיינות את ענף המוצרים להגנת הצומח
2.3 סקירת החברה וניתוח הסביבה הכלכלית
2.4 הגורמים המשפיעים על תוצאות פעילות החברה
3. ניתוח S.W.O.T
4. ניתוח המאזן
4.1 ניתוח אופקי
4.2 ניתוח אנכי
5. ניתוח דוח רווח והפסד
5.1 ניתוח אופקי
5.2 ניתוח אנכי
6. יחסים פיננסיים
6.1 יחסי נזילות
6.2 יחסי פעילות
6.3 יחסי איתנות
6.4 יחסי רווחיות
7. ניתוח דוח על תזרימי המזומנים
7.1 תזרים מזומנים מפעילות שוטפת
7.2 תזרים מזומנים מפעילות השקעה
7.3 תזרים מזומנים מפעילות מימון
7.4 ניתוח אסטרטגי של דוח תזרים המזומנים ע"פ מאמרו של פרופ' אליצור
8. סיכום הניתוח הפיננסי
9. הערכת שווי החברה
9.1 שיטות להערכת שווי
9.2 הנחות עליהן מתבססת הערכת השווי
9.3 תחזית תזרימי המזומנים לחמש שנים
9.4 טבלת ניתוח הרגישות (אלפי ש"ח)
10. סיכום ומסקנות

1 מבוא
1.1 סקירת העבודה
בעבודה זו אסקור את שוק הגנת הצומח בו פועלת חברת "מכתשים אגן בע"מ. מאחר ומדובר בחברה ייחודית בשוק הישראלי לא נערכה השוואה לחברה אחרת. ניתוח החברה התבסס על מאפייני החברה וסיכונים עסקיים להם חשופה החברה. ניתוח החברה והענף מתבסס על דוחות כספיים של החברה ומאמרים מהעיתונות העוקבים וסוקרים את ביצועי החברה והשינויים בענף. הניתוח בוצע ע"י שימוש בכלים חשבונאיים כגון: יחסים פיננסיים, ניתוח אופקי ואנכי של מאזן ודו"ח רווח והפסד וניתוח תזרים מזומנים. בעזרת הנתונים הללו הערכתי את מצבה הפיננסי של החברה והערכתי את יכולתה להפיק מזומנים עתידיים.
1.2 ממצאים עיקריים
חברת מכתשים אגן הינה חברה ייחודית בשוק הישראלי ועיקר פעילותה הוא בתחום הגנת הצומח. ניהול מושכל העלה את החברה על דרך המלך עם שיעורי צמיחה גבוהים מאוד, הן במכירות והן ברווח הנקי. בנוסף, המשך החדירה האגרסיבית לשוק האמריקאי, המגובה בביצוע רכישות, צפוי להיות מנוע הצמיחה העיקרי של החברה בשנים הקרובות.
תוצאות החברה מהוות אינדיקציה חזקה נוספת ליכולת החברה לעמוד ביעדי התוכנית הרב שנתית שלה למכירות של 1.8 מיליארד דולר ורווח נקי של 9%-10% בשנת 2008. במהלך כתיבת העבודה מצאתי כתבה באתר Bizportal בה החברה מציגה יעד הכנסות מעודכן לשנת 2009 של 2.7 מיליארד דולר (בהשוואה ליעד לשנת 2008 אשר עמד על 1.8 מיליארד דולר). יעד הרווחיות הנקייה עודכן ל-11% (בהשוואה ליעד רווחיות קודם של 10%). ההנהלה מעריכה כי תרשום צמיחה שנתית ממוצעת של כ-12% עד 2009.

1.3 סיכום והערכת שווי
הערכת שווי החברה בוצעה בשיטת היוון תזרימי מזומנים עתידי DCF לחמש שנים עד שנת 2009 ומשנת 2010 לאינסוף, כאשר היוון התזרימים נעשה בשיעור היוון של 9.75% אשר חושב ע"י מודל CAPM.
שווי שוק החברה אשר חושב: 21,160,829 אלפי ש"ח .
ההבדל בין שווי שוק החברה לזה שהתקבל מהערכת שווי בשיטת DCF נובע מהסיבה, שאלמנטים רבים עדיין לא גולמו בשוויה של החברה כגון:
על 60% ממוצרי התעשייה פג הפטנט, שיעור אשר צפוי לגדול בשנים הבאות, אלמנט חיובי לחברה אשר הינה חברה גנרית.
בנוסף, אירופה הינה שוק יעד אסטרטגי מרכזי עבור החברה, כאשר השנה הצטרפו לאיחוד 7 מדינות, חלקן מאוד משמעותיות מבחינה חקלאית. הגדולה ביותר היא פולין, אך גם הונגריה, צ'כיה וסלובקיה מעניינות מבחינה זו אולם, השפעת שווקים אלו תתבטא רק בשנים הבאות.
בהסתמך על השוק האמריקאי, שוק זה הינו המבטיח ביותר בתעשייה של החברה, אולם הוא גם התחרותי ביותר. מכתשים אגן ממשיכה לחפש את הדרך הנכונה להגדיל את נוכחותה בשוק האמריקאי, הן ע"י רישוי מוצרים המיועדים לשוק האמריקאי, הן ע"י מעבר ממכירה ליצרנים למכירה לנקודות מכירה, והן ע"י אפשרות לרכישת חברה קיימת עם שירותי הפצה.
שיעורי הצמיחה אשר יושמו בשיטת הערכת השווי מייצגים לדעתי, שיעורי צמיחה נורמלים ובריאים לחברה כמו מכתשים אגן אשר נמצאת בשלבי מעבר צמיחה-בשלות.

ביבליוגרפיה:
* דוחות כספיים: מאזן, דוח רווח והפסד, דוח תזרים מזומנים, דוח דירקטוריון לשנת 2004.
* כתבות מאתר אינטרנט The Marker.
* כתבות מאתר אינטרנט Bizportal.
* נתוני מניות מאתר יפעת הון.

קטע מהעבודה:

מקורות:

38.7%
שיעור רווח גולמי
(2,527,099)
(2,429,904)
(2,169,556)
(1,937,103)
(1,729,556)
(1,544,247)
(1,372,312)
הוצאות
2,400,643
2,308,409
2,061,078
1,743,393
1,556,602
1,467,034
1,295,161
רווח תפעולי
19%
19%
19%
18%
18%
19%
18.79%
שיעור רווח תפעולי
25%
26%
27%
29%
31%
34%
שיעור מס
(600,160)
(600,186)
(556,491)
(505,5840
(482,546)
(498,791)
מיסים
1,800,483
1,708,223
1,504,587
1,237,809
1,074,056
968,243
רווח לאחר מס
0
40,000
100,000
165,000
190,000
200,500
עודף פחת על השקעה
(145,792)
(390,522)
(348,679)
(311,320)
(277,965)
(144,561)
(גידול) קיטון בהון חוזר
1,654,491
1,357,701
1,255,908
1,091,489
986,091
1,024,182
תזמ"ז חופשי
18,793,482.3
852,671
865,644.7
825,668.6
818,668.2
933,195.44
תזמ"ז מהוון
שווי חברת "מכתשים אגן" כעולה מניתוח שיטת DCF ( באלפי ש"ח ).
23,089,330
שווי שוק נכסים תפעוליים כולל הון חוזר
0
נכסים לא תפעוליים
(1,928,501)
עודף התחייבויות פיננסיות על נכסים פינסיים
21,160,829
שווי חברה
~33 ש"ח
מחיר יעד למניה
9.4טבלת ניתוח הרגישות (אלפי ש"ח)
10.75%
10.25%
9.75%
9.25%
8.75%
21,160,829
14590561.8
15743402.43
17057544.18
18568905.34
20324900.81
2.50%
15450572.44
16739909.33
18222674.54
19945369.28
21970672.13
3.00%
16429205.23
17884046.89
19574225.76
21561218.27
23929923.69
3.50%
17552820.66
19211246.45
21160829.36
23484848.01
26301649.27
4.00%
18856214.56
20769263.33
23049643.17
25813452.43
29231427.93
4.50%
20386285.66
22624045.33
25336101.99
28689963.77
32942480.9
5.00%
22207798.87
24869307.75
28160551.13
32333544.81
37795396.32
5.50%
ניתוח הרגישות מאפשר לנו לראות מה הם גבולות סטיית התחזית , בהתפתח תנאי מאקרו ומיקרו כלכלה אשר עלולים להשפיע הן על אחוזי צמיחת החברה והן על שיעור תשואת ההון העצמי. ע"פ הטבלה ניתן לראות תחום השווי של החברה כפונקציה של שינויים ב-WACC או שינויים באחוזי צמיחת החברה.
שיעור צמיחה גבוה ושיעור היוון נמוך יביאו את החברה לשווי שוק מיטבי בעוד ששיעורי צמיחה נמוכים ושיעור היוון גבוה יגלמו שווי שוק חברה נמוך.
להלן גרף המניה לשנה ולשלוש השנים האחרונות:
10סיכום ומסקנות
מכלול ההזדמנויות שנקרו למכתשים אגן בשנים האחרונות ויחד עם החוזקות שלה צופים לחברה עתיד מבטיח.
אין לחברה בטווח זמן הקצר איומים , או חולשות משמעותיים העשויים להסיט אותה מצמיחתה, סביר להניח כי תחזית אופטימית זו תתממש בהתחשב בצמיחתו של הענף.
ע"פ הניתוח שלי , התחזיות למצבה הפיננסי של מכתשים אגן אופטימיים וצופים לגידול בשווי השוק של החברה ומסתמכת על הנתונים שהוצגו במהלך העבודה.
בשורה התחתונה, החברה מתקדמת בצעדי ענק לביסוסה כאחת מהחברות המובילות בעולם בשוק ייחודי זה, אולם שיעורי אחוזי הצמיחה שלה לא יהיו אגרסיביים כבעבר.
11 ביבליוגרפיה
דוחות כספיים: מאזן, דוח רווח והפסד, דוח תזרים מזומנים, דוח דירקטוריון לשנת 2004.
כתבות מאתר אינטרנט The Marker.
כתבות מאתר אינטרנט Bizportal.
נתוני מניות מאתר יפעת הון.
56

תגים:

חקלאות · אליצור

אפשרויות משלוח:

ניתן לקבל ולהזמין עבודה זו באופן מיידי במאגר העבודות של יובנק. כל עבודה אקדמית בנושא "ניתוח והערכת שווי לחברת מכתשים אגן", סמינריון אודות "ניתוח והערכת שווי לחברת מכתשים אגן" או עבודת מחקר בנושא ניתנת להזמנה ולהורדה אוטומטית לאחר ביצוע התשלום.

אפשרויות תשלום:

ניתן לשלם עבור כל העבודות האקדמיות, סמינריונים, ועבודות המחקר בעזרת כרטיסי ויזה ומאסטרקרד 24 שעות ביממה.