הגורמים המשפיעים על שיעור תשואת האג"ח.

תקציר העבודה:

אג"ח להמרה Convertible Bonds -
אג"ח להמרה הופיעו לראשונה בישראל בסוף שנות השישים. בעשור האחרון, גבר גיוס ההון באמצעות אגרות חוב להמרה אפילו על גיוס ההון באמצעות מניות.
בשונה מהנפקת מניות שבהן נושא הרוכש במלוא הסיכון, בהנפקת אג"ח להמרה מתחלק הסיכון בין רוכש האיגרת, לחברה המנפיקה.

לאג"ח להמרה תנאים כפולים:
מצד אחד היא מעניק לבעליה את הזכות לקבלת ההטבה הרגילה (ריבית), ומן הצד השני היא מעניקה למחזיק בה את הזכות להמירה במניות או אופציות של החברה המנפיקה, שהמשקיעים בה צריכים להוסיף תוספת מימוש בעת ההמרה.

אופציות ההמרה תלויה במחזיק האג"ח והוא יממש אופציה זו רק אם יתקיימו תנאים מסוימים אשר ייראו לו רצויים.
ניירות ערך מסוג זה הונפקו לראשונה ע"י חברת יישום.
אג"ח להמרה אינן נסחרות בשוק בדומה לאג"ח רגילות. אופציית ההמרה בהן, גוררת כלפי מעלה את שעריהן בתקופות בהן מניות ההמרה שלהן עולות. עליית שעריהן מביאה אותן לתשואות שליליות לפדיון וניתן להשיג בהן רווחים הוניים, שכמעט אינם ניתנים להשגה מאגרות רגילות.

לעומת זאת בתקופות בהן קיימת שחיקה חזקה במחירי מניות הבסיס שלהן, גם שעריהן יורדים בצורה חדה והמשקיעים סובלים הפסדי הון ניכרים. בד"כ חברות קטנות או בעלות אופי ספקולטיבי יותר, הן אלה הנוטות להנפיק אג"ח להמרה. יש לציין שתופעה זו מוכרת גם בארה"ב. אם כי גם חברות גדולות וידועות מנפיקות אג"ח להמרה. הסיבה לריבוי הנפקות של אג"ח להמרה דווקא בקרב חברות קטנות או מסוכנות יותר נובעת מהקושי של חברות אלה להנפיק אג"ח רגילות או מניות במחיר סביר.
עבור אג"ח להמרה מבקשים המשקיעים תשואה לפדיון נמוכה יותר על השקעתם, כתוצאה מאופציית ההמרה העומדת להם.

על-אף שאג"ח להמרה הן סוג מסוים של הון זר לחברה, הבורסה לניירות ערך ת"א מתייחסת לניירות הערך ההמירים כאל מכשיר הון עצמי. הם נסחרים ביחד עם המניות נשוא ההמרה ואף נכללים בחישוב מדדי המניות השונים.

תיאור העבודה
את עבודתנו החלטנו למקד בחקירת הגורמים המשפיעים על שיעור תשואת האג"ח .
על אף שמדובר בתשואת שוק, החלטנו לבדוק הן פרמטרים חשבונאיים והן את השפעות השוק.
המנוף הפננסי נבחר כפרמטר העיקרי אותו חשבנו למשפיע על שיעור תשואת האג"ח בצורה גורפת. לאחר בדיקת השפעתו החלטנו לבדוק פרמטרים נוספים ואת השפעתם.
במקרים בהם לא מצאנו כל קשר בין הפרמטר הנבדק לשיעור התשואה הפנימי ברמה הרב חברתית, ניסינו למצוא איזשהו קשר ברמה החברתית. את הבדיקות ברמה החברתית בצענו כהשוואה בין השנים 2001 ו-2002 בכל חברה וחברה.
את העבודה חילקנו לשני פרקים עיקריים: הפרק הראשון יכלול פירוט המשתנים הפנים חברתיים אשר סברנו שישפיעו על שיעור תשואת האג"ח, ובפרק השני פירטנו משתנים חיצוניים (גורמי השוק) שישפיעו על השת"פ.
בשני הפרקים בדקנו את המתאם בין שיעור התשואה לערכי הפרמטר הנבדק ועל- פיו הגענו להחלטה וסיכום בנוגע להשפעתו על שיעור תשואת האג"ח.
לצורך העבודה ליקטנו נתונים על 16 חברות שהנפיקו אג"ח. כ-14 חברות מתוכן הנפיקו אג"ח להמרה בעוד שתיים מהן הנפיקו אג"ח רגילות.
את הנתונים בדקנו על פני השנתיים 2001 ו-2002.
לצורך מציאת שיעור התשואה הפנימי בנינו מחשבון שלקח בחשבון את ההצמדה, את הקופון ואת הפירעון שנעשה בשיעורין.
ככלי עבודה חישבנו גם את יתרת החיים הממוצעת של אגרות החוב (Duration), זאת באמצעות מחשבון שבנינו גם כן.
פנינו למאגרי מידע אלקטרוניים כגון Bizportal וAonline -, על מנת לקבל אינפורמציה מלאה על דוחות החברה, שיעורי ההחזקה בה ויציבות ההנהלה בשנים הרלוונטיות.
קראנו מאמרים הנוגעים לענין, ריכזנו את כל הנתונים וקבענו קטגוריות לבדיקה.

תוכן עניינים:
א. הקדמה
א.1. אג"ח להמרה
א.2. דרך חישוב תשואת האג"ח
א.3. תיאור העבודה

ב. פרק א - גורמים פנים חברתיים המשפיעים על שיעור תשואת האג"ח
ב.1. השפעת המנוף הפיננסי על שיעור תשואת האג"ח
ב.2. השפעת היחס השוטף על שיעור תשואת האג"ח
ב.3. השפעת הרווח הנקי על שיעור תשואת האג"ח
ב.4. השפעת שיעור החזקת בעלי עניין על סחירות האגרת והקשר לשיעור התשואה הפנימי
ב.4.א. שליטה מהי
ב.4.ב. בעל - עניין
ב.5. השפעת ריכוז השליטה על רווחיות החברה והקשר לשיעור התשואה הפנימי
ב.6. סיכום פרק א'
ג. פרק ב - השפעת גורמי השוק על שיעור תשואות האג"ח
ג.1. שיעור תשואת האג"ח ביחס לפרמיות ההמרה
ג.2. השפעת המדדים השונים על שיעור תשואת האג"ח

ד. סיכום
ה. רשימה ביבליוגרפית
ו. נספחים

מקורות:

שי סדן - "השפעת דוח על דוח" על מחיר המניות - רבעון לכלכלה מרס 1979.
ר' תמרי וט' ורקר - "סקירת מדדי הסחירות בבורסה לניירות ערך וקשרי הגומלין בין גורמים שונים והשפעתם על הסחירות" - רבעון לבנקאות מרס 1990.ד"ר שמואל האוזר וגב' איטה שוחט, הוצאת הרשות לניירות ערך- הקשר בין ריכוז שליטה
ר' תמרי וט' ורקר - "השפעת שיעור החזקות בעלי עניין על סחירות המניות בבורסה" - החודש בבורסה מרס 1990.
THEORY OF THE FIRM: MANGERIAL BEHAVIOR, AGENCY COSTS AND OWNERSHIP STRUCTURE - Michael C. Jensen and William H. Meckling - University of Rochester.

תגים:

אגרות · איגרות · חוב · פיננסי · שוק · ההון · בורסה · השקעות

אפשרויות משלוח:

ניתן לקבל ולהזמין עבודה זו באופן מיידי במאגר העבודות של יובנק. כל עבודה אקדמית בנושא "הגורמים המשפיעים על שיעור תשואת האג"ח.", סמינריון אודות "הגורמים המשפיעים על שיעור תשואת האג"ח." או עבודת מחקר בנושא ניתנת להזמנה ולהורדה אוטומטית לאחר ביצוע התשלום.

אפשרויות תשלום:

ניתן לשלם עבור כל העבודות האקדמיות, סמינריונים, ועבודות המחקר בעזרת כרטיסי ויזה ומאסטרקרד 24 שעות ביממה.